Kevin Warsh llegó a la Reserva Federal con una agenda de reforma acelerada y, en apenas unos meses, ya dejó varias marcas visibles. El 15 y 16 de septiembre presidió su tercera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano que fija las tasas de interés que moldean la economía estadounidense.
Con los datos de empleo de agosto por encima de lo esperado, la Fed decidió por unanimidad subir las tasas en un cuarto de punto porcentual, el primer aumento desde 2023. La nueva tasa de referencia quedó en un rango objetivo de 3,75% a 4%, y los mercados descuentan al menos otra suba antes de fin de año. Todo eso ocurrió con una inflación que lleva más de cinco años y medio por encima de la meta del 2% de la Fed.
«La simple verdad es que la inflación es demasiado alta y lo ha sido durante demasiado tiempo», dijo Warsh. Pocos economistas discreparon con su diagnóstico y con la decisión del comité, pero Donald Trump sí lo hizo.
Trump criticó de inmediato en redes sociales el voto unánime para subir tasas. «¡BAJEN LAS TASAS DE INTERÉS PARA LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA, Y RÁPIDO!», escribió. Más tarde, al llegar a Carolina del Norte para un acto de campaña, dijo a periodistas que culpaba a la Junta de Gobernadores de Warsh por la decisión. «Le dije a Kevin, le dije: «bien podrías votar con la junta porque simplemente no va a importar». La junta es muy hostil», afirmó. «Son muy políticos. Están haciendo lo incorrecto. Son un grupo de políticos».
Warsh asumió al frente de la institución de más de un siglo a comienzos de este año y se movió rápido para imprimirle su sello. En su primer mes lanzó cinco grupos de trabajo, cada uno encargado de formular recomendaciones en un área distinta del mandato de la Fed. Hasta ahora, la escala y la velocidad de ese plan muestran que no se trata de un ajuste menor.
En la conferencia de prensa posterior a su primera reunión del FOMC, en junio, Warsh anunció iniciativas sobre estrategia de comunicación, balance de la Fed, fuentes de datos, productividad y empleo, y marco de inflación. Cada grupo está dirigido por tres expertos externos de la academia y la industria. Se espera que entreguen hallazgos preliminares este otoño y que la mayoría concluya antes de fin de año.
La trastienda de su reforma está en la comunicación. Warsh se movió incluso antes de que el grupo de trabajo se reuniera y dejó de ofrecer proyecciones de largo plazo sobre las acciones de política monetaria. También simplificó los comunicados de prensa, en una ruptura clara con la práctica reciente. Su argumento es que los mercados se han vuelto demasiado dependientes de lo que dice la Fed y prestan más atención a las señales verbales que a los datos económicos subyacentes.
Ese diagnóstico sostiene una crítica más amplia al llamado «forward guidance», la práctica por la cual los funcionarios de la Fed ofrecen perspectivas de largo plazo para comunicar previsibilidad y transparencia. Warsh quiere limitarla. Dice que amarra las manos del banco central y le deja menos margen para responder a nueva información.
«El papel de la orientación futura debe ser limitado y circunscrito. De lo contrario, corre el riesgo de crear ambigüedad en nombre de la claridad. Compartir en exceso las deliberaciones de política y comprometerse de antemano con decisiones futuras puede extraviar a los mercados, las empresas y los hogares», argumentó Warsh. «Y creo que cuando los responsables de política hacen cuasi compromisos sobre las tasas de interés a lo largo del ciclo, inhibimos nuestra propia libertad para tomar las decisiones correctas cuando llega el momento de decidir».
Pero incluso un estilo de comunicación más sobrio no inmuniza a un presidente de la Fed frente al escrutinio del mercado. Tras su segunda reunión del FOMC, en julio, Warsh aprendió esa lección de primera mano. Varios observadores consideraron que quedó por debajo de lo esperado en la conferencia de prensa y los mercados reaccionaron con alarma, lo que abrió dudas sobre su credibilidad en un momento en que la inflación sigue resistiendo y el presidente, aunque reconoce el problema, parece reacio a desplegar su herramienta más poderosa: subir las tasas.
No fue el primer jefe de la Fed en tambalear durante una conferencia de prensa en su primer año. Jerome Powell y Janet Yellen también tuvieron tropiezos al inicio de sus mandatos. Pero lo que importa es la recuperación, y Warsh se movió rápido para lograrla. A finales de agosto, en el simposio de política económica de Jackson Hole, Wyoming, dio un discurso firme sobre el estado de la economía y la urgencia de contener la inflación, calmó a los mercados y reorientó el tono de cara a la reunión de septiembre.
Su impulso reformista también alcanza el calendario de reuniones. Warsh propuso bajar de ocho a seis las reuniones anuales del FOMC, lo que sería el primer cambio estructural de ese tipo desde los años 80. Menos encuentros, sostiene, darían más tiempo para absorber los datos entrantes y deliberar antes de actuar. Los críticos responden que el costo sería la agilidad.
La escena lo dice todo. Warsh no solo está administrando tasas; está discutiendo el poder mismo de la Reserva Federal. Al reducir la dependencia de las promesas verbales, al simplificar la comunicación y al poner sobre la mesa un calendario más austero, empuja a la institución hacia una lógica menos teatral y más pegada a los datos. Para los mercados, eso puede significar menos comodidad. Para la disciplina monetaria, puede significar más claridad.
Y hay una implicación política de fondo que no conviene perder de vista. En una era en la que el banco central quedó atrapado entre expectativas, mensajes y presiones públicas, Warsh está intentando devolverle margen de maniobra a una institución que había hecho de la previsibilidad una forma de gobierno. Si su reforma prospera, la Fed será menos complaciente con el ruido y más exigente con la evidencia. Si fracasa, quedará claro que incluso el presidente de la Reserva Federal sigue atado, en última instancia, a la confianza de los mercados y al peso de sus propios compromisos.
